Salzgitter 2025年綜合年報重點摘要

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T41黃俊傑2026.04.08

Salzgitter 2025年綜合年報重點摘要

  • 鋼鐵部門經營概況

薩爾茨吉特集團(Salzgitter AG)在2025年的經營表現深受地緣政治緊張、貿易政策衝突以及歐盟內部需求持續低迷的影響。德國作為集團最重要的單一市場，2025年的GDP僅增長0.2%，反映出結構性挑戰依然嚴峻，特別是能源價格在國際市場上缺乏競爭力，直接壓制了鋼鐵下游行業的活力。在此背景，集團2025年的外部銷售額下降至約89.8億歐元，較2024年的100.1億歐元明顯縮減，主因是鋼品平均價格的走低以及鋼鐵加工業務單元中不鏽鋼管業務的去合併化。

  • 鋼鐵生產部門概況

鋼鐵生產業務單元是集團的核心，涵蓋了薩爾茨吉特扁鋼公司（Salzgitter Flachstahl GmbH, SZFG）、派內型鋼公司（Peiner Träger GmbH, PTG）以及德意志礦石與金屬聯盟（DEUMU）等子公司。2025年該業務單元的粗鋼產量為475.7萬噸，較前一年的515.6萬噸有所下降，部分原因在於薩爾茨吉特廠區C號高爐的例行維護作業。

從財務表現來看，該單元在2025年稅前利潤（EBT）為負6,560萬歐元，與2024年的負6,090萬歐元相比，虧損程度略有擴大。雖然能源和原材料成本有所回落，且廢鋼價格的下降有利於的子公司PTG的電爐生產路線，但扁鋼產品售價的跌幅超過了成本的減輕幅度，導致利潤空間受壓。儘管如此，PTG憑藉其基於廢鋼回收的二次生產路徑，在該年度依然實現了正向收益，展現出電爐路線在能源成本波動環境下的競爭力。

  • 鋼鐵加工部門概況

該部門專注於鋼鐵價值的延伸，包括厚板、精密鋼管及大直徑焊管。2025年，該業務單元同樣面臨極大的市場壓力。稅前利潤為負1.16億歐元，雖然與2024年因高額資產減值導致的3.91億歐元虧損相比有顯著改善，但核心業務的盈利能力仍未完全恢復。在厚板領域，市場需求因建築和能源基礎設施投資的遲緩而停滯不前，且面臨來自俄羅斯廉價板坯的進口壓力，這些產品在歐盟制裁的配額制下依然能流入市場，對本地生產商造成不公平競爭。在大口徑鋼管市場，由於德國氫能核心網絡（Hydrogen Core Network）的監管不確定性，傳輸系統運營商對新項目的招標保持謹慎，導致訂單入賬量未達預期。然而，隨著歐盟更新「共同利益項目」（PCI）清單，納入多個氫能與二氧化碳輸送管道項目，中長期需求前景正在改善。

  • 內部效能提升：P28 利潤改進計劃

在市場外部環境難以掌控的情況下，薩爾茨吉特集團將重點轉向內部效率的挖掘。P28計劃（Profit Improvement Program P28）是其提升競爭力的核心驅動力，旨在到2028年實現超過5億歐元的利潤改進潛力。在2025財年，P28計劃的成效超出了管理層的預期。原定年度目標為節省9,700萬歐元，實際實現了1.29億歐元的利潤貢獻，其中1.1億歐元被視為可持續性的成本優化。該計劃細分為採購、物流、銷售和技術四個子項目，透過重新談判供應商合同、優化物流鏈條（如增加自營鐵路貨運比例）以及提升生產線的自動化水準，有效地緩解了鋼鐵售價下跌對集團財務報表的衝擊。

  • 地緣政治與貿易環境的挑戰

2025年與2026年初，全球貿易政策的劇烈變動對薩爾茨吉特集團構成了顯著的系統性風險。美國川普政府在2026年4月正式調整了Section 232關稅政策，對含有鋼、鋁、銅的「衍生產品」徵收25%的從價稅，而基礎鋼鐵產品則維持50%的高關稅。這不僅直接打擊了歐洲對美出口，更引發了全球鋼鐵流向的重新分配，迫使原先銷往美國的亞洲產品湧入歐洲市場。

作為對應，歐盟委員會在2025年3月推出了《鋼鐵與金屬行動計劃》（Steel and Metals Action Plan），旨在透過更嚴格的防衛機制（Safeguard Measures）來保護歐洲產業，目標是將進口量減少15%。同時，碳邊境調整機制（CBAM）自2026年1月起正式生效，要求進口商承擔與歐盟境內生產商相當的碳成本。薩爾茨吉特集團對此表示支持，認為這是建立公平競爭環境、推動全球脫碳的必要手段，但也警告若CBAM在出口補救和下游產品覆蓋上不夠完善，可能導致生產環節向境外轉移。

  • 未來發展重點（一）：SALCOS 轉型計劃與脫碳路徑

薩爾茨吉特集團未來發展的重中之重是其具備里程碑意義的SALCOS®（Salzgitter Low CO2 Steelmaking）轉型項目。該計劃旨在透過三個階段，在2030年代中期將集團傳統的、基於高爐的煤炭還原工藝，完全轉變為基於氫氣和綠電的直接還原（DR）及電弧爐（EAF）工藝。

第一階段的技術突破與實施進度：

SALCOS®第一階段預計投資27億歐元，其中約13億歐元獲得了聯邦與州政府的補貼支持。2025年，該項目在工程建設上取得了顯著進展：

  1. 直接還原裝置（DRP）：反應塔結構已於2025年12月達到140米的最終高度，成為廠區內最高的建築標誌。
  2. 電弧爐（EAF）： 廠房組裝與輔助系統安裝已進入後期階段，其變壓器已吊裝到位，且配備了最大起重能力達560噸的熱金屬吊車。
  3. 100 MW 電解槽： 用於生產綠氫的廠房已開工建設，預計每年可產出約9,000噸綠氫。集團預計在2027年上半年開始交付第一批基於此新路徑生產的綠色鋼鐵。


儘管由於能源價格和法規框架的不明朗，集團在2025年9月宣布將後續階段的投資決策推遲至2028/2029年，但其完全轉型的終極目標保持不變。

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綠色鋼鐵分類標準：LESS 認證

為了在競爭日益激烈的綠色鋼鐵市場中確立領先地位，薩爾茨吉特集團積極參與了「低排放鋼鐵標準」（Low Emission Steel Standard, LESS）的分類認證。LESS是由德國鋼鐵協會發起的自願性標籤系統，根據生產過程中的廢鋼比例和實際碳排放量，將鋼材分為A至E五個級別。

2025年，集團旗下SZFG、PTG、MBG及ILG四家子公司成功獲得初步分類。其中，PTG利用電弧爐生產的產品已符合LESS C級標準，部分SALCOS®品牌產品甚至達到了最高的A級和B級認證。這種透明的分類機制不僅為客戶提供了可靠的採購依據，更有助於在歐盟範圍內建立「綠色先行市場」，從而支持脫碳技術的商業化運作。

  • 未來發展重點（二）：循環經濟戰略之深化

作為「Salzgitter AG 2030」戰略的另一核心支柱，集團致力於將自身定位為「循環經濟解決方案的領導者」。這不僅是為了減少環境足跡，更是為了應對未來原生礦石資源成本上漲及碳配額收緊的戰略選擇。

廢鋼回收能力的戰略擴張

集團計劃到2030年將廢鋼回收能力提升至每年300萬噸。為此，子公司DEUMU於2025年9月啟動了一項投資近3,000萬歐元的大型粉碎設施建設項目。該設施位於SALCOS設施附近，專門用於生產高品質的「Type 4 SALCOS®」廢鋼。這種廢鋼在生產過程中能滿足低雜質（如鉻、銅、鎳含量低）的要求，是未來氫能鋼鐵生產不可或缺的優質二次原料。集團還積極與下游客戶建立「閉環合作夥伴關係」。例如，薩爾茨吉特扁鋼公司與沃爾沃汽車（Volvo Cars）簽署了循環協議，沃爾沃Bodywork工廠產生的廢鋼將運回薩爾茨吉特進行再熔煉，轉化為新的低碳扁鋼後再次供應給汽車生產線。這種模式不僅穩定了原料供應，也極大地降低了整個價值鏈的Scope 3碳排放。

  • 未來發展重點（三）：戰略整合與業務版圖重塑

在未來的發展規劃中，薩爾茨吉特集團對關鍵資產的控制權表現出更強烈的意願，其中最引人注目的是對克虜伯曼內斯曼鋼廠（Hüttenwerke Krupp Mannesmann GmbH, HKM）的整合計劃。

HKM 的全資經營與轉型

2026年2月，該集團宣布計劃自6月起，接手HKM其餘股東（蒂森克虜伯與瓦盧瑞克）的股份，轉為單獨運營這家位於杜伊斯堡的鋼廠。根據達成的立場文件，HKM將經歷重大的結構調整：目前的兩座高爐（產能500萬噸）將逐步被一座年產能約110萬至250萬噸的電爐所取代，並由當地府提供2億歐元的資金補貼。

此舉的戰略意義在於：第一，確保了鋼鐵加工業務單元長期的板坯供應安全；第二，將HKM納入集團統一的脫碳戰略框架，縮減過剩產能的同時提升生產效率；第三，透過減員增效（員工數將由2,000人縮減至1,000人），使該廠區在綠色鋼鐵時代具備可持續的經濟性。

  • 未來發展重點（四）：氫能基礎設施與能源供應

薩爾茨吉特集團轉型的成功在很大程度上取決於綠色能源供應的穩定性與成本。集團的「轉型合夥」任務包括了與能源服務商及基礎設施運營商的深度合作。根據德國聯邦網絡局（Bundesnetzagentur）2024年10月的批准，德國將建設總長9,040公里的氫能核心網絡，其中約60%由現有的天然氣管道改造而成。薩爾茨吉特集團所在的下薩克森州是該網絡的重點區域，集團正積極確保其工廠能夠第一時間接入該骨幹網。為了應對SALCOS®第一階段預計在2028年產生的約2 TWh的額外電力需求，集團已簽署了多份長期綠電採購協議（PPA），目前已確保1.7 TWh的年供應量。

  • 研發方向與技術創新

薩爾茨吉特曼內斯曼研究公司（SZMF）在集團轉型中扮演著技術引擎的角色。2025年，研發投入增加至8,710萬歐元，重點集中在以下領域：

  1. 綠色鋼鐵工藝優化： 研究廢鋼與直接還原鐵（DRI）在電弧爐中混合熔煉時，各種化學元素對最終鋼材品質的影響。
  2. 第三代先進高強鋼（AHSS）： 開發兼具超高強度與優異成形性的DH與FH系列鋼材，以滿足汽車工業對車身輕量化與碰撞安全性的嚴苛要求。
  3. 國防與能源安全： 「Salzgitter AG Defence」品牌下的SECURE系列安全鋼材在2025年獲得了德國聯邦國防軍的材料認證，這為集團進入增長迅速的軍用裝備及關鍵基礎設施保護市場開闢了新路徑。
  4. 氫能儲運技術： 研發具備高抗氫脆特性的鋼管，並建立了專門的測試設施，研究小樣品在氫氣壓力環境下的斷裂力學表現。


該集團歷年投入研發資金及研發人員人數如下表。

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  • 2026財年經營預期與財務指引


展望未來，薩爾茨吉特集團預計2026年鋼鐵市場將出現適度的復甦。世界鋼鐵協會預測歐盟2026年的鋼鐵需求將增長3.2%，德國則有望從極低基數反彈4.6%。基於此，集團提出了2026年的初步財務指引（基於剔除債券估值影響的VX指標）：

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儘管前景樂觀，但執行董事會也強調，地緣政治的不確定性、能源供應鏈的脆弱性以及全球貿易摩擦的進一步升級仍是潛在的威脅。集團將繼續維持高額的流動性儲備，以應對可能的極端市場變動。

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